14.12.2010   

IT

Gazzetta ufficiale dell'Unione europea

C 337/1

1.

La BCE accoglie favorevolmente le misure introdotte dal regolamento proposto con l’intento di rafforzare il quadro regolamentare relativo alle agenzie di rating del credito, in particolare considerando: a) l’attribuzione di ampi poteri all’Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati in merito alla registrazione delle agenzie di rating del credito e alla vigilanza sulle stesse; e b) l’introduzione di un maggior grado di trasparenza e concorrenza nel mercato del rating di strumenti finanziari strutturati. La BCE valuta positivamente l’accoglimento nel regolamento (CE) n. 1060/2009 (2) di diverse osservazioni fatte precedentemente: a) nell’ambito del contributo dell’Eurosistema alla consultazione pubblica sulla proposta della Commissione di direttiva/regolamento sulle agenzie di rating del credito (3); e b) nel parere della BCE CON/2009/38, del 21 aprile 2009, su una proposta di regolamento del Parlamento europeo e del Consiglio relativo alle agenzie di rating del credito (4).

2.

Come rilevato nel contributo dell’Eurosistema del 2008 (5), nell’ottica di assicurare coordinamento e condizioni di parità, è preferibile la previsione di un singolo ente responsabile della vigilanza sulle agenzie di rating del credito rispetto ad un sistema di vigilanza frammentato. A tale proposito, la BCE accoglie favorevolmente l’attribuzione all’ESMA di un certo numero di funzioni relative alla registrazione e vigilanza delle agenzie di rating del credito. La BCE prende atto del fatto che il quadro regolamentare manterrà in capo alle autorità nazionali di vigilanza il diritto di riconoscere le agenzie di rating del credito come agenzie esterne di valutazione del merito di credito ai sensi degli articoli da 81 a 83 della direttiva 2006/48/CE del Parlamento europeo e del Consiglio, del 14 giugno 2006, relativa all’accesso all’attività degli enti creditizi e al suo esercizio (rifusione) (6).

3.

La BCE sostiene ampiamente, fatte salve le ulteriori osservazioni di cui nel seguito, le disposizioni in materia di trasparenza stabilite nei proposti nuovi articoli 8 bis e 8 ter del regolamento (CE) n. 1060/2009 (7), che impongono agli emittenti di strumenti finanziari strutturati di consentire anche a talune altre agenzie di rating del credito l’accesso alle informazioni che essi forniscono alle agenzie dagli stessi nominate. L’introduzione di tali obblighi di comunicazione intende migliorare la qualità e la trasparenza del processo di rating per gli strumenti finanziari strutturati, e potrebbe anche contribuire ad aumentare la concorrenza tra le agenzie di rating del credito. Inoltre, i nuovi obblighi sono in certa misura simili alle regole applicate dalla Commissione statunitense di vigilanza sulla Borsa (SEC) a partire dal giugno 2010 (8). La convergenza tra il quadro regolamentare dell’UE e quello degli USA, ove possibile, costituisce un aspetto importante per la promozione di condizioni di parità.

Tuttavia, la BCE desidera evidenziare taluni aspetti potenzialmente problematici relativi all'attuazione dei nuovi obblighi di comunicazione. In primo luogo, ai sensi delle disposizioni proposte, si ritiene che l’agenizia di rating del credito nominata per operare il rating del credito in un caso determinato sarà sottoposta a una maggiore concorrenza da parte di altre agenzie di rating del credito idonee (agenzie di rating del credito non nominate). In particolare, emettere rating del credito non sollecitati potrebbe essere più agevole per le agenzie di rating del credito non nominate, dal momento che sarà concesso loro l’accesso alle informazioni fornite dall’emittente all’agenzia di rating del credito nominata. Tuttavia, considerevoli barriere potrebbero frapporsi all’accesso al mercato da parte delle agenzie di rating del credito non nominate, in relazione a: a) i criteri legali d’idoneità per l'accesso alle informazioni dell'emittente; e b) la conoscenza informale di cui l’agenzia di rating del credito nominata dispone in virtù del suo durevole rapporto con l’emittente. Infatti, l'esperienza relativa alle regole in materia di trasparenza introdotte dalla SEC non ha ancora confermato in via definitiva che le stesse producano un effetto sostanziale sulle pratiche delle agenzie di rating del credito, in particolare determinando un aumento della quantità dei rating del credito non sollecitati. In secondo luogo, la possibilità di ottenere più rating del credito potrebbe permettere agli emittenti di selezionare quello avente le condizioni più favorevoli («rating shopping»), il che potrebbe condurre le CRA a competere per la fornitura dei rating più attraenti. Ciò potrebbe avere effetti negativi sulla qualità dei rating emessi. In terzo luogo, dovrà esaminarsi anche la situazione dell’emittente stesso, tenendo in considerazione elementi quali: a) l’onere legato alla concessione dell’accesso alle informazioni alle agenzie di rating del credito non nominate; e b) la tutela contro ogni potenziale uso improprio delle informazioni ricevute da parte delle agenzie di rating del credito non nominate.

La BCE prende atto del fatto che che le disposizioni in materia di trasparenza stabilite nei proposti nuovi articoli 8 bis e 8 ter hanno ricevuto ampio sostegno nell’ambito dei lavori preparatori del regolamento proposto (9). Di conseguenza, la BCE propone solo modifiche ridotte (10). Al contempo raccomanda che l’Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati segua attentamente gli sviluppi nei settori citati, in connessione all’attuazione del regolamento proposto, di modo che la Commissione possa proporre gli opportuni adattamenti sulla scorta dell’esperienza acquisita (11).

4.

La BCE si aspetta inoltre che, sulla scorta dell’esperienza acquisita con le regole introdotte dal regolamento proposto, la Commissione intrapenda un lavoro di più ampio respiro sulle disposizioni in materia di trasparenza relative all’emissione di rating del credito. Al fine di ottenere l’effetto desiderato, le disposizioni in materia di trasparenza dovrebbero operare un bilanciamento tra gli interessi economici degli emittenti che forniscono informazioni sensibili all'agenzia di rating del credito da un lato, e le necessità per le banche centrali, le autorità di vigilanza e gli altri soggetti interessati, di dispore di un più vasto accesso alle informazioni che permetta una valutazione indipendente della prestazione della agenzie di rating del credito, dall’altro. Tutti gli elementi di cui sopra hanno particolare rilievo nel mercato della cartolarizzazione. A tal riguardo, l’Eurosistema mira ad ottenere l’accesso ad informazioni distinte per ciascun prestito, che consentano una valutazione dinamica dei rischi per gli strumenti cartolarizzati, come parte del quadro per la valutazione delle garanzie.

5.

Il regolamento proposto richiede che ciascuna agenzia di rating del credito nominata invii ai propri concorrenti un elenco degli strumenti finanziari strutturati sui quali in atto fornisce il rating del credito, unitamente all’indirizzo del sito Internet ove l’emittente archivia le informazioni utilizzate nella preparazione dei rating del credito. Le agenzie di rating del credito non nominate possono ottenere l'accesso a tali informazioni, a condizione che: a) al momento della richiesta, abbiano adottato i sistemi e la struttura organizzativa per la protezione della riservatezza di tali informazioni; e b) dopo l'accesso alle informazioni, emettano annualmente rating del credito su almeno il 10 % degli strumenti finanziari strutturati per i quali abbiano richiesto tali informazioni (12). La BCE raccomanda che il regolamento proposto definisca più chiaramente: in primo luogo il metodo utilizzato dall’Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati per verificare il rispetto di tali criteri, in secondo luogo il metodo di calcolo utilizzato per verificare il rispetto del secondo criterio (13) e, in terzo luogo, i casi in cui il mancato rispetto del secondo criterio possa condurre all’imposizione di sanzioni (14).

6.

La BCE inoltre fà le seguenti raccomandazioni con l’intenzione di risolvere le problematiche specificate nel paragrafo 3.

In primo luogo, le agenzie di rating del credito dovrebbero essere tenute a segnalare ogni sei mesi all’Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati i dati relativi al numero di rating del credito che hanno emesso in un dato periodo, disaggregandoli al fine di mostrare: a) i rating del credito richiesti da un ente oggetto di valutazione o da un terzo correlato; e b) i rating del credito non sollecitati, assieme ai dati sulle quote di tali rating del credito non sollecitati che siano stati migliori, uguali o peggiori dei relativi rating del credito emessi dalla pertinente agenzia di rating del credito nominata. Tale segnalazione dovrebbe essere contenuta in comunicazioni periodiche effettuate dalle agenzie di rating del credito all’Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (15).

In secondo luogo, l’Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati dovrebbe essere incaricata di controllare l’attuazione dei proposti nuovi articoli 8 bis e 8 ter al fine di identificare: a) l’impatto di tali disposizioni sulla quantità e qualità dei rating del credito emessi, inclusi i rating del credito non sollecitati; b) l’eventuale necessità di modificare i criteri d’idoneità per le agenzie di rating del credito non nominate, al fine di evitare barriere eccessive all’accesso al mercato; c) l’onere imposto agli emittenti; e d) l’eventuale necessità di proteggere gli emittenti dall’uso improprio delle informazioni da loro fornite alle agenzie di rating del credito non nominate. La Commissione dovrebbe poi procedere alla revisione dei proposti nuovi articoli 8 bis e 8 ter sulla base di una relazione dell’Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati entro un determinato periodo dopo la loro entrata in vigore.

7.

La BCE nota che le agenzie di rating del credito dovranno fornire i dati storici relativi alle loro prestazioni ad un registro centrale creato dall’Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (16). La BCE raccomanda che tali dati abbiano un formato comparabile e coerente con il quadro statistico dell’Unione. Nella strutturazione ed archiviazione dei dati, dovrebbero usarsi il più possibile codici identificativi e standard comuni (ad esempio attraverso l’uso di informazioni di riferimento stanndardizzate, come i codici ISIN).

8.

Inoltre, come sottolineato nel contributo dell'Eurosistema del 2008, il nuovo quadro regolamentare relativo alle agenzie di rating del credito dovrebbe consentire un idoneo livello di cooperazione tra le autorità di vigilanza e l’Eurosistema. L’Eurosistema ha grande interesse nel settore dei rating del credito, in quanto connesso al suo ruolo nel campo della stabilità finanziaria. Peraltro, un quadro regolamentare a livello dell'Eurosistema per il controllo delle agenzie di rating del credito è già operativo (17). Di conseguenza, la BCE apprezza le disposizioni in materia di scambio di informazioni stabilite nel proposto articolo 27 del regolamento (CE) n. 1060/2009. Nondimeno, la BCE raccomanda che questa disposizione dovrebbe garantire al SEBC e alla BCE, nonché alle autorità degli Stati membri da specificarsi, l'accesso alle informazioni pertinenti per l'esercizio delle proprie funzioni ai sensi di legge.