Testo proposto dal Parlamento europeo

Modifiche proposte dalla BCE (1)

Nota esplicativa

Per i motivi delineati nel presente parere, la BCE esprime preoccupazioni circa l’eliminazione per le quote senior del requisito della categoria più favorevole di valutazione del merito di credito fatta da un’agenzia esterna di valutazione del merito di credito (ECAI), in quanto ciò potrebbe mettere ulteriormente a rischio la credibilità e la trasparenza del mercato delle obbligazioni garantite. Per questa ragione, la BCE consiglia di reinserire il requisito. Tuttavia, l’obiettivo per il futuro prossimo dovrebbe essere quello di rimuovere l’esenzione e sviluppare una serie rigorosa di criteri per le attività che devono essere incluse nel gruppo di copertura di obbligazioni garantite che: i) non faccia affidamento su rating esterni, e ii) sia sufficientemente forte da assicurare la fiducia del mercato nelle obbligazioni garantite. Pertanto, ogni riferimento a una potenziale estensione (indefinita) dell’esenzione dovrebbe essere eliminata.

La BCE è consapevole del fatto che l’allegato VI, punto 68 i) richiede che le quote senior usate come garanzia siano classificate nella classe del merito di credito 1. Tuttavia, tale requisito non riduce la preoccupazione relativa alla rimozione del requisito per le quote senior della categoria più favorevole di valutazione del merito di credito fatto da un’ECAI prescelta. Ciò è dovuto al fatto che il requisito della classe del merito di credito 1 si applica solo in relazione al limite del 10 % dell’importo nominale dell’emissione in essere, applicabile laddove l’esenzione non abbia luogo. A tale riguardo, si nota che le classi del merito di credito da 1 a 6 devono essere determinate dalle autorità competenti conformemente all’articolo 82 della direttiva 2006/48/CE, il che implica un certo margine di discrezione in termini di merito di credito. La BCE tuttavia rileva che il concetto di «categoria più favorevole di valutazione del merito del credito» debba essere definita in modo restrittivo.

Nella versione della direttiva proposta adottata dal Parlamento europeo, l’esenzione può essere applicata a condizione che siano rispettati due requisiti. Il primo requisito è che le esposizioni cartolarizzate relative a immobili residenziali e non residenziali non siano state concesse al di fuori della struttura del gruppo cui anche l’emittente di obbligazioni garantite appartiene. La BCE ritiene che tale requisito possa essere difficilmente verificabile in pratica. Il secondo requisito è che un membro della medesima struttura di gruppo detenga l'intero segmento first loss che sostiene tali quote senior. A parere della BCE, anche se l’intero segmento first loss è detenuto all’interno del gruppo, tale requisito può essere facilmente aggirato facendo ricorso a strategie di copertura. Per queste ragioni, la BCE non ritiene che tali requisiti forniscano di per sé garanzie sufficienti che autorizzino l’inclusione di tali attività nei gruppi di copertura delle obbligazioni garantite. Tuttavia, la BCE riconosce che i requisiti forniscono un certo grado di protezione ai detentori delle obbligazioni, specie se applicati in combinazione con il reinserimento del riferimento alla categoria più favorevole del merito di credito richiesta per le quote senior.