19.2.2013   

IT

Gazzetta ufficiale dell'Unione europea

C 47/1

1.1.

La BCE ha già affermato in precedenza che il concetto di leva finanziaria, di cui alla Direttiva 2011/61/UE (1), è fondamentale per il modello di business adottato da molti fondi di investimento alternativi (FIA) (2). In generale, la BCE concorda con l’Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (AESFEM) sul fatto che il livello di leva finanziaria calcolato sulla base dell’esposizione lorda è cruciale per il monitoraggio del rischio sistemico, e che questa informazione dovrebbe essere fornita anche agli investitori. Mentre una leva finanziaria eccessiva può creare rischi significativi per la stabilità finanziaria, il rischio di leva finanziaria per i fondi di investimento alternativi (FIA). Pertanto, ogni informazione in merito alla leva finanziaria dovrebbe essere integrata da informazioni pertinenti in merito ad altre fonti di rischio. In quest’ottica è importante che gli obblighi volti a affrontare le varie fonti di rischio siano mantenuti separati. Tali fonti di rischio includono il rischio di posizione, vale a dire il rischio di credito e di mercato relativo a particolari investimenti, e la leva finanziaria dei FIA.

1.2.

A fini di coerenza e di prevenire ogni forma di arbitraggio regolamentare, la BCE trova appropriato che i metodi da adottare per il calcolo della leva finanziaria dovrebbero, per quanto possibile, essere coerenti con le norme stabilite nel quadro di Basilea III (3) e la proposta di direttiva del Parlamento europeo e del Consiglio sull'accesso all'attività degli enti creditizi e sulla vigilanza prudenziale degli enti creditizi e delle imprese di investimento (4) nonché con la proposta di regolamento del Parlamento europeo e del Consiglio relativo ai requisiti prudenziali per gli enti creditizi e le imprese di investimento (5) (di seguito, congiuntamente, la «proposta di CRD IV») (6). Ad esempio, tale coerenza dovrebbe essere assicurata con riferimento al riconoscimento delle operazioni di copertura (hedging) e al trattamento dei prestiti di contante. Inoltre, anche un rinvio ai concetti definiti nella proposta di CRD IV potrebbe essere preso in considerazione (7).

1.3.

Come affermato al paragrafo 1.1 sopra, la BCE è dell’avviso che, quando si calcolano le esposizioni, si dovrebbe distinguere tra: a) i rischi intrinsechi del portafoglio di attività che sono acquistati dal FIA, cioé il «rischio di posizione» e b) il livello effettivo di leva finanziaria. Di conseguenza la due fonti di rischio dovrebbero essere mantenute distinte quando si determina la leva finanziaria dei FIA Per esempio, mentre i prestiti di contante da fonti esterne che non sono investiti non sono infatti né esposti a rischio di mercato né a rischio di credito, essi aumentano la leva effettiva del FIA. Al contrario, la proposta di CRD IV non sembra fare differenza tra i differenti tipi di prestiti di contante (8).

1.4.

La proposta di regolamento delegato si riferisce all’applicazione del metodo lordo e del metodo degli impegni (9). Non include il metodo avanzato (10) in quanto questo metodo non assicurerebbe la comparabilità dei risultati. La BCE prende atto che il metodo avanzato, che allegerisce le regole del metodo degli impegni, era stato pensato per i GEFIA che gestissero dei FIA, per i quali il metodo degli impegni potesse risultare inadeguato o tale da non produrre risultati sensati. La BCE sostiene la decisione della Commissione di non includere il metodo avanzato, poiché l’applicazione del metodo lordo e del metodo degli impegni sono sufficienti e forniranno informazioni utili sia agli investitori e alle autorità di vigilanza competenti a proposito della leva finanziaria dei FIA.

3.1.

La proposta di regolamento delegato (13) dispone che i GEFIA possano investire in posizioni inerenti a cartolarizzazioni, fatta salva la dovuta diligenza esercitata in maniera approfondita a proposito fi promotore e cedente. Più specificatamente, la proposta di regolamento delegato dispone che, prima di investire in strumenti inerenti una cartolarizzazione, il GEFIA dovrebbe: a) soddisfare alcuni requisiti qualitative, ad esempio una conoscenza ampia del profilo di rischio degli investimenti e delle politiche e procedure formali (14); e b) assicurare che i promotori, nonché i cedenti, soddisfino una serie di requisiti qualitativi, ivi inclusi obblighi di gestione efficace del rischio strategie di diversificazione appropriate, etc. (15).

3.2.

La BCE sostiene la presenza di criteri qualitative che migliorino la consapevolezza del GEFIA circa i rischi intrapresi prima di investire in strumenti inerenti a cartolarizzazioni. Con riferimento alle disposizioni di cui al paragrafo 3.2, lettera b), di cui sopra, gli obblighi dei GEFIA di assicurare che i cedenti e ai promotori siano dotati di procedure di gestione del rischio appropriate potrebbe essere difficile da applicare in quanto i GEFIA potrebbero non essere in grado di controllare direttamente i criteri relativi alle procedure interne del promotore o del cedente.

3.3.

Al fine di assicurare che tali obblighi non fungano da impedimento all’investimento da parte dei GEFIA in strumenti inerenti a cartolarizzazioni, in maniera tale da mettere a repentaglio l’obiettivo più ampio di restituire vitalità al mercato delle cartolarizzazioni, la proposta di regolamento delegato potrebbe disporre che l’AESFM produca degli orientamenti generali in merito alla documentazione precisa che i promotori e i cedenti devono fornire ai GEFIA in relazione ai requisiti qualitativi di cui sopra.

4.1.

La BCE accoglie con favore gli obblighi ampi che i depositari assolveranno (16) ai sensi della proposta di regolamento delegato. In particolare, la BCE ritiene che gli obblighi dettagliati (17) limiteranno in larga misura il rischio di custodia per gli investitori in FIA.

4.2.

La BCE sostiene il severo regime di responsabilità introdotto dalla Direttiva 2011/61/UE e ulteriormente sviluppato nella proposta di regolamento delegato (18). Nota comunque che tale regime di responsabilità, insieme a future modifiche (OICVM V) (19) alla Direttiva 2009/65/CE del Parlamento europeo e del Consiglio del 13 luglio 2009 concernente il coordinamento delle disposizioni legislative, regolamentari e amministrative in materia di taluni organismi d’investimento collettivo in valori mobiliari (OICVM) (20), potrebbe assoggettare i depositari a chiamate di responsabilità alquanto sostanziate. Nel caso di alcuni depositari, tali chiamate in responsabilità potrebbero equivalere a perdite eccedenti multipli del loro intero capitale. La BCE ritiene pertanto imperativo che i depositari gestiscano tali rischi in maniera appropriata, sia che siano enti creditizi o imprese di investimento o altri enti sottoposti a vigilanza (21), e che i rischi siano contabilizzati ai sensi delle normative rilevanti in tema di requisiti patrimoniali. La procedura regolamentare OICVM V fornisce una buona opportunità per affrontare questa tematica con riferimento agli OICVM nonché ai FIA depositari.

5.1.

La BCE approva gli obblighi di segnalazione di cui all’articolo 112 della proposta di regolamento delegato. Ai sensi dell’articolo 112, paragrafo 7, I GEFIA devono fornire informazioni conformemente a un modulo per la segnalazione di cui in allegato alla proposta di regolamento delegato. A tale proposito, la BCE sostiene gli obblighi di segnalazione dei dati suggeriti dalla AESFM nella sua consultazione (22), per la quale alcune informazioni sono raccolte mensilmente e che suggerisce la fornitura di informazioni aggiuntive sui profili di rischio storici dei FIA. Questa informazione più granulare è importante per l’istituzione di un sistema di monitoraggio del rischio sistemico approfondito.

5.2.

Fatto salvo quanto sopra, tali obblighi di segnalazione alle autorità competenti, in particolare quelli di cui al paragrafo 1 dell’articolo 112 della proposta di regolamento delegato, si sovrappongono in larga misura agli obblighi di segnalazione statistica di cui al Regolamento BCE/2007/8 del 27 luglio 2007 relativo alle statistiche sulle attività e sulle passività dei fondi di investimento (23). Pertanto, la BCE ritiene che c’è la possibilità di limitare gli oneri di segnalazione a carico dei FIA allineando certi obblighi di segnalazione alle autorità competenti agli obblighi statistici della BCE (24). A tale proposito, la BCE è pronta e ben disposta a discutere con la Commissione e l’AESFM di come gli obblighi di segnalazione debbano essere allineati nella maniera migliore.

5.3.

Infine, con riferimento allo scambio di informazioni, la proposta di regolamento delegato (25) lascia alle autorità nazionali ampi margini discrezionali con riferimento alle condizioni in presenza delle quali le informazioni pertinenti per il monitoraggio del rischio sistemico (26) debbano essere condivise con l’AESFM e il CERS. La BCE suggerisce che le disposizioni di cui sopra debbano essere chiarite al fine di evitare incertezze.